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　　如果说开放式基金是基金中的兔子，那么封闭式基金就好像是乌龟，表面上看涨幅不大，但封闭式基金总是持续稳健地涨，遇到行情下跌，基本上还可以控制住跌幅。基金净值持续稳定地慢慢提升，不知不觉中，不显山不露水，回头一看，轻舟已过万重山，超越了大部分的开放式基金。

　　的确，2005年5月以来的牛市行情中，封闭式基金随着净值的大幅提升，悄然上涨，平均上涨在5倍以上，涨幅丝毫不亚于上证指数。而今年以来，半数以上封闭式基金涨幅已经超过130%，不但战胜了开放式基金，也跑赢了同期的大盘。

　　在每一个上涨阶段，基金净值基本上与大盘持平，如果时间上拉长一些，基金都是跑赢大盘的。在每一个下跌阶段，基金净值下跌幅度大幅低于大盘。把考察时间拉长到5-6年，每年基金多涨一点，少跌很多，5－6年下来，按照复利计算，基金投资者投资收益将明显高于股票投资者。如果股票投资者在这其中遇到大盘的调整，则损失较大。

　　例如，2001年6月至2005年6月，大盘从2245点跌到1000点，下跌55%，如果剔除期间新股上市造成指数的虚增因素，相当多的股票跌幅达到70%~80%，股价从10元跌到2月或3元。但是期间33只封闭式基金净值从2001年6月到2005年6月，平均仅下跌14%。

　　为了验证基金分析师胡立峰的结论，记者综合对比2000年以来的封闭式基金指数与上证综合指数的相关性，发现封基与大盘走势存在另一规律：在每一波段上涨过程中封闭式基金指数都要略微落后于上证指数并逐渐拉开差距，但每当行情接近尾声，封闭式基金都会爆发一波10%到20%左右的拉升行情迅速赶超大盘。最近的例子是上证综合指数上一轮波段行情止于2007年5月31日，封闭式基金在5月23日集体涨停。

　　第一种把这看成封闭式基金在大盘步入调整前最后的拉升行情。那在大盘进入调整期后，封闭式基金30%的折价率和年末高分红的预期将使得封基成为了市场最安全的避风港，投资者何不把封闭式基金当作股市的避风港等待外面风平浪静后再出去搏杀？

　　第二种情况，行情还远没有结束，大盘仍将继续向上挑战更高点。有低估值板块概念的封闭式基金很有可能是主力资金下一轮热炒板块的优先考虑对象。更何况封闭式基金还有最后一波10%到20%左右的拉升行情的预期。

　　美国封闭式基金在上世纪70年代中前期的熊市尾，牛市初时代也曾经出现过折价率超过40%的情况。但在70年代后期，牛市步伐逐渐走稳，封闭式基金折价率也大幅降低至2%附近，并维持这一水平将近30年直到现在。

　　由于国内封闭式基金普遍有30%左右的折价率，存在很高的安全边际，随着牛市步伐逐渐走稳，市场回归理性以及政策方面的种种照顾，封闭式基金的折价率有望大幅降低，这是封基优于开放式基金最直接的地方，也因此成为大资金和成熟投资者的理想选择。

　　在这一点上，QFII显然比我们看得清楚，早在2005年QFII已经开始狂吞封闭基金。在2005年，基金半年报QFII等其他机构投资者对封闭式基金大规模增持，相比上年年末增加了221.36%。荷银、高盛、花旗、瑞银等QFII机构在多只封基的十大股东名单中出现，这样的远见为QFII赢得了丰厚的回报，虽然赢利丰厚，但目前仍然是咬定封基不放松。

　　封闭式基金市场的另一大主力保险机构对于封闭式基金也是坚定持有。因为保险资金对投资的稳健性要求较高，青睐低风险投资品种，着眼于获取长期稳定的投资回报。所以他们并不会轻易抛售自己手中来之不易的封基筹码。

　　保险和QFII两大机构作为封闭式基金投资的主要力量，他们的持仓比重直接影响了封闭式基金在二级市场的表现，天相投资的基金研究员王聃聃比较了2007年中期机构投资者持有比例后发现，被机构较高比例持有的基金在下一阶段的价格表现更为优异。

　　该研究机构将07年中报机构持有比例超过60%和低于60%的划分为两组，比较三季度以来的业绩排名，被机构较高持有的一组基金平均排名12.17，而另外一组基金仅有16.25。一方面显示出机构较为专业的选基思路，另一方面也显示了机构投资者对于基金二级市场价格走势的影响。

　　封闭式基金的持仓是有相关规定的，他们不能完全做空，但是他们可以选择抗下跌周期股票进行操作。在2001年至2005年的大熊市中，封闭式基金在这期间利用贵州茅台、苏宁电器、烟台万华等优质股票在大熊市中获得不菲的业绩。

　　从封闭式基金最新的三季报来看，中国平安、招商银行、烟台万华等大盘防御性品种成为了大部分封闭式基金首先的重仓股。在前一段时间大盘调整的过程中，这些业绩优良的大蓝筹股不跌反涨，具有极强的防御性。

　　相对于开放式基金的频繁换手。没有业绩压力的封闭式基金持仓要稳定得多。中国船舶持有基金丰和、苏宁电器持有基金科瑞，万科A持有基金天元，烟台万华持有基金安信。封闭式基金几年来一直坚定持有这些股票，事实证明，大蓝筹股的长期持有者的收益率要远高于进进出出的波段主义者。

　　看了以上对于封闭式基金的分析，如果您心动了，但又不知从何下手的话，申银万国根据最近一年封闭式基金的业绩表现，选股能力以及基金经理的管理能力，综合评定后，为投资者推荐了以下几只基金：小盘基金业绩居前的基金兴安、基金科翔、基金科汇、基金景阳、基金裕泽；大盘基金业绩居前的基金裕隆、基金开元、基金泰和、基金裕阳、基金兴华。

　　截至10月底，沪深两市封闭式基金的总净值已经达到2570亿元。保守估计，今年下半年封闭式基金将实现约400亿元的收益，约60家大机构将成为其主要受益者。其中，中国人寿保险集团、中国人寿保险股份公司、新华人寿、太平洋保险集团、中国平安保险集团、中国人民财产保险股份公司、全国社保基金等为首的保险资金，是封基的主要持有者。

　　今年上半年，中国人寿保险集团在37家封闭式基金中均有持仓，持有基金总数量高达54亿份。以平均净值3元计算，该公司在封基上的总投资约为150亿元。对比年初的数据，中国人寿保险集团在经历今年上半年的封基翻番行情后，持仓数量有所下降，减少了6.5亿份。

　　以持有基金家数计算，新华人寿和太平洋保险集团是并列第三大封基投资者。这两家公司2007年6月底时分别持有32只基金，总计36亿份和31亿份的基金单位。不过，虽然新华人寿持有基金数量略低于太平洋保险集团，但就平均持仓比例而言，反而高出后者0.63%。这从侧面说明，新华人寿更钟爱小盘封基。

　　在2007年三季度期间，QFII对封闭式基金的持有热情明显高涨。中央登记结算公司9月份统计数据显示，截至9月末QFII在银行托管专户持有的封闭式基金市值达70.87亿元，比8月末时的68.54亿元有小幅增加。

　　2007年中报数据显示，QFII机构中瑞士银行是封基的忠实粉丝。当期，瑞士银行共持有封基10.09亿份，较年初增加6481万份。按单一QFII投资额度上限8亿美元计算，这意味着瑞士银行将60亿元人民币额度中的四成以上投资在封闭式基金上。

　　但实际上，随着市场高位风险急剧增加，封闭式基金能否走出持续独立上扬的行情已经不是问题的关键，重要的是投资者怎样回避未来大盘的震荡和调整所带来的风险。从这个意义上说，封闭式基金作为目前市场中最大的估值洼地，其进可攻、退可守的掘金机会是毋庸置疑的。

　　由于折价率最终随着时间的前移会向净值逐渐靠拢，在今后数年间封基市价成长率一定高于净值增长率。有些优质封基的净值增长率远超于第一集团的开放式基金，如基金裕隆最近一年以来除权后的市价成长率高达400％多，远远超过上证综指215％的涨幅，令所有的开放式基金望尘莫及。

　　如果面对股市下跌，折价率的保护伞的作用也是非常明显，特别是那些在六个月内即将到期的小盘封基。例如：基金融鑫，2008年2月4日到期，目前还有近6％的折价。如果投资者现在买入，不仅大盘上涨时其必然上涨且到期时折价率归零，而且从早些时候到期的其他封闭式基金同期行情来看，预计还能有高于大盘的涨幅；大盘下跌，折价率能给予下跌6％的保护，此外由于封基70％到80％的股票投资比例，其下跌幅度要小于大盘。如果以目前5800点计算，能抵御大盘指数大约500点的下跌。

　　年底将近，虽然基金公司不愿意进行分红，但《基金法》的强制规定将使得基金公司不得不将年度所得利润的90％进行高额分红。据银河证券基金研究中心预计到2007年12月31日结束，25只大盘封闭式基金可分配净收益将可以达到1241.84亿元。1241.84亿元与10月8日的市值1414.59亿元相比，比例为87.79％。这意味着现在投入1元钱买入封闭式基金等待分红，将可以获得0.88元的分红。这一诱人的分红大餐，最迟到明年4月以前就会迎来一波分红浪潮，与开基左口袋放入右口袋的分红方式不同，分红对于封基是实质性利好，能够将部分折价率提前兑现。

　　尽管封闭式基金还在沉睡当中，但6000点附近，相对其他投资品种封基的洼地效应已经逐渐凸显投资价值，如果投资者错过了钢铁、煤炭股的价值重估行情，那么封闭式基金的投资机会请不要再错过了。

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